受益稀土销量增加和减值下降,公司16年盈利同比增58%
   
公司16年营收38亿元,同比增长47%,实现归母净利润4789万元,同比上涨58%。盈利同比改善主是要16年下半年以来靶材及蒸发料市场复苏,销售订单大幅增长,大尺寸靶材市场开拓效果显著;公司稀土产品销售结构发生重大,钕系产品为主;同时资产减值损失同比减少约2500万元。
   
稀土毛利占比34%,受益稀土价格上涨,盈利有望明显改善
   
17年随着稀土打黑、环保督查、收储稳步实施和下游需求恢复,行业供需结构有所明显改善,价格或回暖。公司稀土板块毛利占比34%,其子公司有研稀土加工产能1万吨/年,16年产量4255吨,同比增长50%,其中燕郊基地建成后钕铁硼甩带产能将从1500吨/年增至2500吨/年。截止16年底,公司稀土产品库存266吨,受益稀土涨价,公司盈利有望明显改善。
   
医疗器材板块或将成为公司未来新增长点
   
公司16年从全资子公司有研亿金剥离成立有研医疗,16年医疗器材营收仅2700万元,主营占比仅1.3%,但毛利占比4.8%,在销售额很低的情况下,毛利率已达到38%,随着公司加大发展医疗板块的力度,规模化量产后成本有望进一步降低,并且随着营销力度的加大,销量也有望快速增长,公司盈利水平有望持续提高,成为公司未来新的增长点。
   
给予“谨慎增持”评级
   
考虑到公司受益稀土回暖、医疗增长等因素,预计公司17-19年EPS分别为0.10/0.15/0.19元/股,对应当前股价PE分别为105/68/54倍,给予“谨慎增持”评级。
   
风险提示
   
医疗板块占比目前很小,市场开拓难度大;稀土价格大幅下跌;燕郊基地建设不及预期;技术跟新换代加快;海外竞争对手产品售价大幅下跌。